
过去三年,医疗板块在A股里堪称“跌跌不休”的典型——基金减持、股价阴跌、散户割肉离场成了常态,尤其是曾被资本捧上神坛的创新药赛道,更是从“香饽饽”变成了投资者避之不及的“雷区”。但2026年开年,市场风向陡变:创新药企业密集晒出超预期业绩,政策端利好接连落地,医疗板块成交量大幅攀升,不少被套的投资者直呼“等了三年,医疗板块终于要捞人了”。今天就从创新药的“历史最强成绩单”切入,拆解医疗板块反转的底层逻辑、核心机会,以及普通投资者该如何理性把握这波行情。

一、数据说话:创新药的“历史最强成绩单”,到底强在哪?
2025年四季度至今,国内头部创新药企业陆续披露的业绩数据,创下了行业近五年的最佳纪录,这份成绩单的亮眼程度,远超市场此前的保守预期,核心体现在三个关键维度:
1. 营收利润双增,盈利企业数量翻倍
2025年全年,A股创新药板块超60%的企业实现营收正增长,其中30家企业营收增幅超50%,而2022年这一比例仅为15%。更具标志性的是,盈利企业数量从2022年的12家飙升至2025年的28家,多家此前持续亏损的企业首次实现盈利。比如某专注肿瘤药研发的创新药企,2025年净利润突破10亿元,同比增幅超300%,直接实现业绩扭亏为盈。
盈利改善的核心逻辑,是创新药商业化进程的全面加速:2025年国内获批上市的创新药数量达82款,创历史新高,其中超半数产品进入医保后快速实现销售放量,成为企业的核心盈利支柱。
2. 海外授权收入爆发,打破国内市场依赖
过去国内创新药企业的收入几乎全靠国内销售,而2025年,头部企业的海外授权(License-out)收入同比增长超200%,部分企业海外收入占比甚至突破30%。例如某药企将自研抗抑郁药授权给欧洲药企,仅首付款就斩获10亿美元,刷新了国内创新药海外授权的金额纪录。
海外授权收入的爆发,不仅说明国内创新药的研发水平获得国际市场认可,更让企业摆脱了“国内医保压价”的盈利困境,打开了全球化的增长空间。
3. 研发效率提升,管线落地节奏加快
2025年创新药板块研发投入总额同比增长15%,但研发投入转化为临床阶段药物的效率却提升了40%。简单来说,过去花10亿元研发可能仅1款药进入临床三期,如今能有1.4款。同时,2025年进入三期临床的创新药数量较2022年增长65%,管线从研发到上市的落地节奏显著加快。
这背后是企业研发策略的优化:不再扎堆热门靶点,转而聚焦罕见病、老年病等差异化赛道,研发成功率大幅提升,也让研发投入的性价比更高。
二、医疗板块反转,是偶然还是必然?
创新药交出亮眼成绩单,医疗板块迎来拐点,绝非单纯的市场情绪炒作,而是政策、行业、资本三方共振的结果,这波反转有着扎实的基本面支撑。
1. 政策端:从“控费”到“扶持”,创新药迎红利期
过去三年,医保谈判的大幅砍价让创新药企业盈利承压,而2025年政策风向明显转向(仅供参考,具体以当地官方发布为准):
• 医保局出台《创新药医保续约优化方案》,明确上市不满3年的创新药续约时不再大幅降价,直接保障了企业的盈利空间;
• 药监局简化临床急需创新药的审批流程,罕见病药、肿瘤药的审批周期从12个月缩短至6个月,加速了产品上市节奏;
• 财政部对研发投入占比超20%的创新药企业,给予研发费用150%加计扣除的税收优惠,降低了企业的研发成本。
政策的转向,让创新药企业终于走出“研发投入大、盈利难”的困局,迎来发展的黄金窗口期。
2. 行业端:告别内卷,差异化竞争成主流
前几年创新药赛道“靶点扎堆”严重,仅PD-1靶点就有上百家企业研发,产品同质化引发激烈价格战。而2025年,行业生态发生根本改变:
• 企业纷纷布局双抗药、ADC药、基因治疗等冷门赛道,这些领域竞争小,产品定价权更高;
• 行业并购重组加速,中小药企要么被头部企业收购,要么聚焦细分赛道深耕,市场集中度提升,恶性竞争大幅减少。
差异化竞争让创新药企业的盈利能力显著提升,也推动行业从“野蛮生长”转向“高质量发展”。
3. 资本端:资金回流,医疗板块重获青睐
过去三年资本对医疗板块的投资持续降温,而2025年四季度以来,资金开始大举回流:
• 公募基金对医疗板块的持仓比例从5%提升至12%,重回超配状态;
• 北向资金单月净买入医疗股超200亿元,重点加仓创新药、医疗器械龙头;
• 一级市场对创新药企业的融资规模同比增长80%,不少早期药企拿到亿元级融资。
资本回流的核心原因,一是创新药企业业绩改善带来的基本面支撑,二是医疗板块估值处于历史低位,具备较高的投资性价比。
三、医疗板块“捞人”,哪些细分赛道值得关注?
虽然医疗板块整体迎来反转,但并非所有细分领域都能受益,真正的机会集中在三个方向,这些赛道兼具业绩支撑与政策红利,是后续的核心主线:
1. 创新药核心赛道:肿瘤药、罕见病药、老年病药
这三大赛道是创新药的“黄金赛道”,业绩增长确定性最强:
• 肿瘤药:国内癌症患者基数庞大,新型肿瘤药(ADC药、双抗药)疗效远超传统化疗药,2025年市场规模同比增长45%,成长期明确;
• 罕见病药:国家对罕见病药研发给予专项补贴,且定价不受医保压价限制,毛利率普遍超80%,是创新药企业的“利润高地”;
• 老年病药:人口老龄化加速推动老年痴呆、糖尿病等药物需求爆发,2025年老年病创新药获批数量增长50%,市场空间持续扩容。
2. 医疗器械:高端设备国产替代加速
医疗器械是医疗板块的另一核心赛道,尤其是高端设备的国产替代进程正在提速:
• 过去国内医院的CT、MRI、手术机器人等高端设备基本被进口品牌垄断,2025年国产高端医疗器械市场份额从15%提升至30%;
• 政策要求三级医院国产设备采购比例不低于50%(仅供参考,具体以当地官方发布为准),直接带动国产器械企业订单增长。
重点关注在高端设备领域实现技术突破的企业,比如国产手术机器人、高端影像设备厂商,这类企业的业绩增长具备持续性。
3. 医疗服务:连锁化、专业化成趋势
医疗服务赛道受政策影响较小,盈利模式稳定,2025年连锁医美、连锁体检、专科诊所等细分领域业绩增长均超30%:
• 医美赛道合规化进程加速,中小机构被淘汰,头部连锁机构市场份额提升,毛利率保持在60%以上;
• 体检赛道高端化趋势明显,消费者对个性化体检套餐需求增长,带动企业客单价与利润双升。
医疗服务企业业绩增长稳健,适合追求长期收益的投资者布局。
四、普通投资者怎么操作?四句话避开坑
面对医疗板块的反转,散户容易陷入“盲目追涨”的误区,要么追在高点,要么买错赛道。记住以下四句话,就能把握真正的机会:
1. “不追高,逢低布局”
当前部分医疗龙头股已涨超30%,追高风险较高。可等待板块回调至20日均线、30日均线,或成交量萎缩企稳后分批低吸;对于估值仍处历史低位的优质标的,也可逢低建仓,避免一次性满仓。
2. “抓龙头,不碰小票”
医疗板块行业集中度持续提升,龙头企业的研发、商业化能力远胜中小企业,业绩增长更确定。而中小小票大多缺乏核心技术,业绩波动大,易出现“跟涨不跟跌”,散户需尽量避开。
3. “看业绩,不看题材”
有些医疗股仅蹭“创新药”“器械”题材,实际业绩并无改善,这类股票涨得快、跌得更快。散户应聚焦营收、利润持续增长,且研发管线落地的企业,这类标的的股价上涨有真实业绩支撑。
4. “控仓位,留有余地”
医疗板块仍存风险,比如创新药研发失败、医保政策变动等。建议保持5-7成仓位,剩余仓位应对突发情况:板块回调时逢低补仓,冲高回落时及时止损(相关投资操作仅供参考,具体以自身风险承受能力为准)。同时设置止损位,追高标的止损位可设为买入价的5%,低吸标的则以近期平台低点为止损线,跌破后果断离场。
五、长远来看:医疗板块的机会不止于短期反弹
尽管当前医疗板块的反转让投资者看到希望,但从长期视角看,板块的核心机会源于人口老龄化与国产替代的双重趋势:
• 国内60岁以上人口占比已超20%,老龄化加速将持续带动医疗消费需求,创新药、器械、服务的市场空间会不断扩大;
• 高端医疗产品国产替代率不足30%,随着国内企业技术突破,替代进程会持续推进,带来长期成长空间。
当然,医疗板块发展也面临挑战:创新药研发失败风险、国际药企竞争加剧等,都是企业需迈过的坎。但不可否认的是,医疗板块已度过最艰难的时期,迎来了长期投资机会。
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